Impactul Liberalizării Contului de Capital

IMPACTUL LIBERALIZĂRII CONTULUI DE CAPITAL ASUPRA ECONOMIILOR ÎN TRANZIŢIE

1. Introducere

În ultimele decenii există pe plan mondial o preocupare intensă privind liberalizarea contului de capital. În numeroase studii elaborate se analizează atât avantajele cât şi dezavantajele liberalizării contului de capital, condiţiile premergătoare care trebuie îndeplinite precum şi modul optim de etapizare a acestei importante operaţiuni. Activitatea de liberalizare a contului de capital, activitate desfăşurată în numeroase ţări în ultimele două decenii se încadrează într-o preocupare mai largă, şi anume cea de proiectare a unei noi arhitecturi a sistemului monetar internaţional.

Odată cu renunţarea, la începutul anilor `70 la principalele prevederi ale Convenţiei de la Bretton Woods spaţiul economiei mondiale şi în special sistemul monetar internaţional a fost confruntat cu numeroase distorsiuni, perturbaţii, şi chiar crize. O modalitate eficientă de reglare a mecanismelor din spaţiul economiei mondiale s-a dovedit trecerea la liberalizarea conturilor de capital.

Înţelegând avantajul liberalizării contului de capital, o seri de ţări, în special ţări dezvoltate din punct de vedere economic au trecut la liberalizarea contului de capital începând cu a doua jumătate a anilor 1970. Într-un studiu elaborat în anul 2000 de către cercetători de la departamentele de ştiinţe politice de la Universitatea Yale şi de la Universitatea UCLA1, studiu prezentat în anul 2001 la Annual Meeting of the American Political Science Association de la San Francisco, se analizează factorii care determină diverse ţări să ia decizia de liberaliare a contului de capital. Astfel, în studiul menţionat se arată că ţările care practică un curs de schimb fix sunt puţin tentate să-şi liberalizeze contul de capital. În acelaşi timp, ţările cu un venit pe locuitor ridicat au înclinaţia de a-şi liberaliza rapid contul de capital. Acelaşi lucru se poate spune despre ţările care sunt puternic conectate la economia mondială.

2. Avantajele şi dezavantajele liberalizării contului de capital

Aşa cum indică experienţa diverselor ţări, liberalizarea contului de capital generează o multitudine de avantaje pentru economia naţională, începând cu o mai bună alocare a capitalului către cele mai productive utilizări şi reducerea costului finanţării acestuia, importuri de tehnologie şi câştiguri de productivitate. Totodată, liberalizarea contului de capital contribuie la dezvoltarea sistemului financiar general al economiei naţionale, având influenţe majore asupra procesului creşterii economice. Printre avantajele generate de liberalizarea contului de capital mai trebuie menţionate creşterea eficienţei alocării resurselor, o mai bună diversificare a riscurilor financiare precum şi o contribuţie majoră la îmbunătăţirea mediului de afaceri.

Experienţa mondială pune în evidenţă că existenţa unui anumit control asupra mobilităţii capitalurilor implică un cost mai mare al capitalului împrumutat de firme de pe piaţa internă. Această creştere a costului creditului se datorează faptului că restricţiile impuse asupra contului de capital nu permit egalizarea rentabilităţii de pe piaţa internă cu cea de pe piaţa internaţională. În acelaşi timp, existenţa unor restricţii asupra ieşirilor de capital poate împiedica repatrierea profitului sau a dividendelor în cazul companiilor multinaţionale, ceea ce descurajează investitorii.

Experienţa unor ţări în curs de dezvoltare a pus în evidenţă faptul că liberalizarea contului de capital amplifică volatilitatea fenomenelor macroeconomice, aceasta putând genera crize valutare sau bancare. Astfel de fenomene au apărut în Asia de Sud-Est (1997), Rusia (1999), Turcia (2000), Argentina (2001) şa.

Crizele apărute ca urmare a liberalizării contului de capital au avut în fapt şi alte cauze legate de anumite imperfecţiuni ale pieţelor de capital interne şi internaţionale. La generarea crizelor menţionate a contribuit şi comportamentul investitorilor care nu este întotdeauna raţional şi previzibil, el generând uneori fenomene de propagare şi contagiune pe piaţa internaţională de capital. Intrările şi ieşirile bruste de capital pot fi minimalizate printr-un nivel confortabil al rezervelor valutare oficiale şi un minim de flexibilitate a cursului de schimb.

În multe situaţii liberalizarea contului de capital în ţările în curs de dezvoltare riscă să ducă la situaţii de criză în special datorită existenţei unor sisteme financiare fragile şi insuficient reglementate. Elementele prezentate au condus pe specialişti la concluzia necesităţii elaborării unor algoritmi de etapizare a procesului de liberalizare a contului de capital astfel încât riscurile generate să fie cât mai mici.

În ceea ce priveşte alte riscuri menţionăm că liberalizarea deplină a contului de capital poate conduce la majorarea excesivă a volumului creditului, în condiţiile unor capitaluri ieftine şi abundente.Acest risc poate fi contracarat prin orientarea prudentă a politicii fiscale şi de un sistem bancar solid.