Piata de Capital în 2010

Piata de capital a înregistrat un an de stagnare în 2010, dupã scãderile importante din 2008 şi revenirile parţiale din 2009. Indicele BET (calculat pe baza celor mai importante zece acţiuni listate pe piaţa reglementatã a BVB) a încheiat 2010 cu o creştere modestã de 12,3%, indicele compozit BET-C a avut o variaţie similarã de +14,6%, iar indicele societãţilor de investiţii financiare, BET-FI, a pierdut 8,0%. Ceilalţi indici oficiali ai pieţei reglementate a BVB, BET-XT (calculat pe baza preţurilor a 25 de companii importante) a câştigat numai 1,9% în 2010, iar indicele sectorului energetic BET-NG a încheiat anul cu +29,5%. Valoarea tranzacţiilor cu acţiuni pe piaţa reglementatã a BVB a crescut uşor, cu 10% faţã de 2009.

Evoluţia acţiunilor listate pe piaţa reglementatã a BVB a înregistrat o serie de etape distincte în 2010. În primele trei luni BET a continuat creşterea începutã în anul precedent, acumulând +27,2% faţã de sfârşitul anului 2009. În urmãtoarele trei luni acţiunile au intrat pe scãdere, anulând creşterea înregistratã în trimestrul I; variaţia BET în primele şase luni ale anului 2010 era de numai +1,1%. Dupã o creştere uşoarã în luna iulie, ultimele cinci luni ale anului au adus o evoluţie surprinzãtor de stabilã pentru toate acţiunile listate la BVB, deşi pieţele externe au înregistrat creşteri în aceastã perioadã.

Randamentul cumulat al indicelui BET în ultimii trei ani (2008 – 2010) rãmâne -46,4%, iar valoarea BET înregistratã la sfârşitul anului 2010 se situeazã la nivelul celei de la jumãtatea anului 2005, cu cinci ani în urmã.

Spre deosebire de alţi ani, corelaţia pieţei de capital româneşti cu pieţele din regiune a slãbit în intensitate. Coeficienţii de corelaţie între BET şi indicii WIG, PX şi BUX (ai burselor din Varşovia, Praga, respectiv Budapesta) au fost în 2010 de 0,16, 0,67, respectiv 0,74, faţã de 0,97, 0,99, respectiv 0,98 în 2009. În mod corespunzãtor a scãzut şi corelaţia evoluţiilor de pe piaţa localã cu evoluţiile de pe pieţele dezvoltate: coeficientul de corelaţie între BET şi indicele american S&P500 a fost de 0,49 în 2010, faþã de 0,98 în 2009 şi 0,94 în 2008.

Coeficienţii de mai sus aratã cã în 2010 factorii locali au avut o importanţã în creştere pentru evoluţia acţiunilor listate la BVB în defavoarea factorilor externi, singurii care contau pentru evoluţiile din alţi ani. Performanţele economice sub aşteptãri ale României au determinat o bunã parte din investitorii nerezidenţi sã adopte o strategie generalã de aşteptare, care a fost urmatã în mare mãsurã şi de investitorii locali. Aceasta a afectat şi lichiditatea: valoarea medie zilnicã a tranzacţiilor cu acţiuni pe piaţa reglementatã a BVB a înregistrat 13,2 milioane lei în trimestrul IV 2010, în scãdere cu peste 50% faţã de o valoare de 29,9 milioane lei înregistratã în primele şase luni ale anului.

Volatilitatea BET, calculatã ca deviaţie standard a randamentelor zilnice, a fost de numai 1,89% în 2010, în scãdere faþã de 2,58% în 2009 şi 2,68% în 2008, dar comparabilã cu valori de 1,41%, 1,36% şi 1,99% înregistrate în 2007, 2006, respective 2005. În ultimele şase luni ale anului 2010 volatilitatea a fost de numai 0,98%.

Evoluţia stabilã a preţurilor s-a reflectat şi în stabilitatea multiplilor de evaluare a companiilor listate la BVB. Indicele P/E mediu al pieţei a scãzut uşor la 15,3 la sfârşitul lui 2010, faţã de 16,8 în 2009 şi 7,3 în 2008 (valorile sunt calculate ca medie aritmeticã a P/E pentru toţi emitenţii listaţi la sfârşit de an, luând în calcul profiturile pe ultimele patru trimestre încheiate în septembrie 2010, numai pentru emitenţii cu profit; valorile extreme peste 50 nu au fost luate în calcul). Pentru comparaţie, valorile din anii dinaintea crizei au fost 22,0 în 2007, 18,5 în 2006 şi 15,8 în 2005.

Acelaşi indice P/E mediu calculat numai pentru categoria I a BVB a înregistrat o valoare de 16,01, faþã de 19,7 în 2009, 4,1 în 2008, 23,6 în 2007 şi 23,7 în 2006.

Indicele P/B mediu al pieþei calculat în 2010 a fost 0,77, faţã de 0,74 în 2009 şi 0,58 în 2008 (conform rezultatelor la trimestrul III 2010; nu au fost luate în calcul companii cu capitaluri proprii negative); valoarea pentru categoria I a fost 1,03, faţã de 0,95 în 2009 şi 0,58 în 2008.

Un numãr de 21 de companii listate la BVB au plãtit dividende în numerar în 2010 (pe baza rezultatelor obţinute în 2009), faþã de 24 de companii în 2009, 20 în 2008, 20 în 2007, 18 în 2006 şi 21 în 2005. Din cele 21 de companii care au plãtit dividend în 2010, 10 erau listate la categoria I a bursei, 10 la categoria a II-a şi una la categoria internaţionalã (Erste Bank).

Randamentele din dividende nu au fost spectaculoase. SIF Oltenia (SIF5) a înregistrat un randament de 10,6%, urmatã de Aerostar Bacãu (ARS) cu 9,6%, Casa de Bucovina Club de Munte (BCM) cu 8,3%, Bermas Suceava (BRM) cu 7,8%, SNTGN Transgaz (TGN) cu 7,0%, Alro Slatina (ALR) cu 6,4% şi Şantierul Naval Orşova cu 5,95%. Pentru toate celelalte companii

plãtitoare de dividende, randamentele au fost sub 5% (randamentele din dividende au fost calculate ca raport între dividendul net plãtit în 2010 şi preţul pe acţiune la sfârşitul anului 2009).