Probleme finanțe

EX:

Fie două proiecte de investiţii (P1 şi P2):

- lei -

An 1 An 2 An 3 An 4

I01 = 70000

CFi1

25000

29000

34000

30000

I02 = 110000

CFi2

40000

47000

50000

43000

Determinaţi care dintre cele două investiţii este mai avantajoasă pt. întreprindere ştiind că ambele proiecte sunt finanţate atât din capitaluri proprii (în proporţie de 60%, pt. care acţionarii pretind o rentabilitate de 20%) cât şi din capitaluri împrumutate (în proporţie de 40%, pt. care s-a negociat o rată a dobânzii de 18% cu creditorii firmei).

Se consideră că întreprinderea este plătitoare de impozit pe profit (cota impozitului T = 16%).

Rezolvare:

Se calculează VAN şi RIR pt. cele două proiecte.

Rata de actualizare se determină astfel:

a = 60%*20% + 40%*(18%-16%*18%) = 0,18 = 18%

VANa=18% (lei) RIR (%)

Proiectul 1 8180,91 23,65

Proiectul 2 10263,44 22,63

Interpretarea rezultatelor:

conform VAN: proiectul 2 este preferabil proiectului 1;

conform RIR: proiectul 1 este preferabil proiectului 2;

În realitate, nici unul dintre cele două criterii nu conţine soluţia absolută.

În conformitate cu VAN, VNA2 > VNA1 cu 10263,44 lei– 8180,91 lei = 2082,53 lei, dar acest spor de valoare pentru întreprindere se obţine printr-un efort investiţional suplimentar de 40000 lei (110000 – 70000).

În conformitate cu RIR, RIR1 > RIR2, însemnând că trebuie să optăm între a câştiga 23,65% asupra a 70000 lei sau 22,63% asupra a 110000 lei.

Pentru rezolvarea dilemei se va aplica metoda integrării. Se va calcula VAN şi RIR pentru diferenţa de efort investiţional şi diferenţa de fluxuri de trezorerie, stabilindu-se dacă este oportun să investim această diferenţă.

An 1 An 2 An 3 An 4 VANa=18% RIR

∆I0 = I02 – I01 = +40.000 lei

∆ CFi = CFi2 – CFi1

15000

18000

16000

13000

2082,53 lei

20,71%

VANa=18% = 15000/(1+0.18) + 18000/(1+0.18)2 + 16000/(1+0.18)3 + 13000/(1+0.18)4– 40000 = 2082,53 lei

Determinarea RIR:

a =20% VANa=20% = 528,55 lei

a =21% VANa=21%= -212,88 lei

A(20% ; 528,55 lei)

B (21% ; -212,88 lei)

Am notat cu X: ratele de actualizare (a)

Am notat cu Y: VAN

(X – Xk) / (Xk+1 – Xk) = (Y - Yk) / (Yk+1 – Yk)

Y=0

(X -20%) / (21% - 20%) = -528,55 lei / (-212,88 lei – 528,55 lei)

X = 20,71% = RIR

Grafic problema se poate reprezenta astfel:

Pentru o rată a dobânzii fără risc (d) evoluând astfel se fac următoarele opţiuni:

d (0; 20,7%) – se va alege proiectul P2;

d = 20,7% – se alege fie P1, fie P2;