Contractele SWAP

Obiectivele cursului:

- Să cunoască esenţa contractului SWAP;

- Să poată determina cazurile oportune de închiere a unui SWAp;

- Să compare SWAP-il cu alte produse derivate;

- Să exemplifice implementarea unui swap valutar şi pe rata obînzii în condiţii le RM.

1. Caracteristica generală a contractelor SWAP

Termenul „swap” semnifică în limba engleză „schimb”. Operaţiunile swap au apărut cu mai bine de douăzeci de ani în urmă şi, treptat, şi-au extins aria de utilizare de la câţiva operatori sofisticaţi la pieţe mature de swap, pe care se încheie tranzacţii de mii de miliarde (în USD) pieţe care au crescut în douăzeci de ani de peste 10.000 de ori.

Intr-o accepţiune foarte largă, contractele swap reprezintă acorduri bilaterale de schimbare periodică a unei serii de cash-flow-uri legată de un indice pe o altă serie de cash-flow-uri legată de un alt indice. In fiecare contract swap sunt specificate în mod expres datele de fixing şi de decontare, valorile nominale aferente, indicii suport, valutele de decon¬tare etc.

Alţii definesc swap-urile drept un contract între două părţi, prin care prima parte promite să efectueze plăţi (legate de un indice) în favoare^ celei de-a două părţi şi a doua parte promite să efectueze plăţi (legate de a)t indice) în favoarea primei părţi. Ambele plăţi au loc la date prestabilite de comun acord.

Specialiştii apreciază că acolo unde poate fi concepută o schimbare de cash-flow-uri, poate fi creată o structură swap. Procedura de schimbare a cash-flow-uri poartă o denumire consacrată - swapping.

Motivaţja tranzacţiilor cu swap-uri este diversă. Unii tranzacţionează contracte Swap în scopuri de hedging, alţii în scopuri speculative. Toate aceste aspecte vor fi abordate în continuare.

In legătură cu tranzacţiile swap este utilizată o terminologie consacrată . Fiecare dintre cele două serii de cash-flow-uri poartă denumirea de leg (picior). Intervalul de timp rămas până la expirarea contractului swap poartg denumirea de tenor.

Tipologia contractelor swap este complexă .

Cea rriai generală clasificare a contractelor swap este acea în funcţie de natura indicilor suport:

• contracte swap pe mărfuri {commodity swap);

• contracte swap pe rata dobânzii (interest rate swap);

• contracte swap pe valută (currency swap şi cross-currency swap);

• contracte swap pe participaţii (equity swap);

• contracte swap pe inflaţie (inflation swap);

• contracte swap pe riscul de credit (credit default swap);

• contracte swap pe venitul total (total revenue swap).

în funcţie de natura clauzelor contractuale şi a elementelor de flexibilitate încorporate, contractele swap sunt delimitate în două mari categorii:

• swap-uri cu vanilie (vanilia swaps). Sunt contracte swap tradiţionale, ordinare.

• swap-uri exotice (exotic swaps). Contracte swap de a doua generaţie, care au încorporate diverse elemente de flexibilitate, eventual chiar şi unele produse derivate (d.e. opţiuni). Gama acestora este într-o continuă creştere. Astfel de contracte au apărut ca urmare a unei cereri puternice din partea participanţilor, dar şi ca urmare a exploziei ingineriei financiare din ultimul deceniu. De exemplu, cancelable swap (callable swap, putable swap), extendible swap, swap in arrears, total return swap, credit default swap, linear FOREX-linked swap, reversible swap.

Se demarcă două mari categorii de swap, în funcţie de piaţa pe care seîncheie aceste tranzacţii:

I.Swap valutar( foreign exchange swap) – este o combinaţie între o operaţiune de cumpărare de valută la vedere şi una de vânzare a aceleiaşi valute la termen, sau invers (vânzare la vedere combinată cu cumpărare latermen). Scopul este acela de a putea achita datoriile scadente într-o valută din disponibilităţile deţinute în altă valută.

II. Swap financiar – reprezintă un angajament între două sau mai multe părţi de a schimba anumite fluxuri monetare (cash-flow) într-o perioadă viitoare.

Fluxurile monetare schimbate între părţi vizează îndeosebi valoarea unor instrumente financiare sau valoarea unor valute. De aici rezultă principaleleoperaţiuni swap:

1. swap de dobândă (interest rate swap) prin care părţile îşi plătesc unaceleilalte dobânzile aferente împrumuturilor contractate de acestea înaceeaşi valută, pentru aceeaşi valoare nominală.

Principalele tipuri de swap de dobândă sunt:

1. swap dobândă fixă – dobândă variabilă ( plain vanilla swap) -schimbarea unei datorii cu rata dobânzii fixă cu o datorie cu ratadobânzii variabilă în aceeaşi valută;

2. swap dobândă variabilă – dobândă variabilă (basis swap) -schimbarea unei datorii cu o anumită rată a dobânzii variabile cuo datorie cu altă rată a dobânzii variabile în aceeaşi valută.

Atractivitatea operaţiunilor swap de dobândă este legată de conceptual avantajului comparativ (relativ). Practica demonstrează faptul că firmele cu un rating mai bun deţin un avantaj comparativ pe piaţa creditelor pe termen lung şi pe cea a creditelor cu dobândă fixă, în timp ce firmele cu un rating mai slab deţin un avantaj comparativ pe piaţa creditelor pe termen scurt şi pe cea a creditelor cu dobândă variabilă.

Practic, operaţiunile swap îi oferă utilizatorului posibilitatea de a realiza operaţiuni de arbitraj pe pieţele de capital, ratingul favorabil de pe o piaţă (deregulă cea naţională) fiind folosit pe o altă piaţă pentru a obţine credite cu costuri mai scăzute.

2. swap de valute (currency swap) este operaţiunea prin care părţileschimbă o obligaţie de plată într-o valută pentru o obligaţie de plată înaltă valută pentru aceeaşi valoare nominală.

Swap-ul de valute se întâlneşte în trei forme:

1. swap de valute dobândă fixă – dobândă fixă (currency swap) - schimbarea unei datorii într-o valută cu rata dobânzii fixă cu odatorie cu altă rată fixă a dobânzii în altă valută.

2. Swap de valute dobândă fixă – dobândă variabilă (crosscurrency swap ) - schimbarea unei datorii într-o valută cu ratadobânzii fixă cu o datorie cu rata dobânzii variabilă în altă valută.

3. Swap de valute dobândă variabilă – dobândă variabilă (crosscurrency basis swap) - schimbarea unei datorii într-o valută cu oanumită rată a dobânzii variabile cu o datorie cu altă rată adobânzii variabile în altă valută.