Economie Monetară

PROCESUL DE GLOBALIZARE FINANCIARA SI ALTE EFECTE ANRENANTE

1.1 Caracteristicile globalizarii financiare

Conditiile si gradele integrarii financiare internationale

Un grad sporit de integrare financiara internationala consta în îndeplinirea simultana a doua conditii:

a) mobilitatea capitalurilor

b) caracterul substituibil al activelor

Mobilitatea puternica a capitalurilor se produce în absenta controlului asupra schimburilor si a discriminarilor fiscale si consta în deplasarea libera a produselor între piete si segmente ale pietei.

Caracterul substituibil reuneste doua dimensiuni. Pe de o parte, în cadrul aceluiasi spatiu monetar, consta în capacitatea agentilor de a trece de la un tip de activ intern la altul. Pe plan international, consta în posibilitatea trecerii de la o deviza la alta.

Îndeplinirea celor doua conditii implica, pentru operatori posibilitatea de a alege locul investitiei si suportul monetar corespunzator.

În contextul globalizarii financiare, factorii determinanti ai restructurarii portofoliilor sunt : a) randamentele nominale relative

b) riscul de schimb

c) riscuri diferite de cel valutar

d) fiscalitatea

Integrarea presupune egalitatea de tratament si egalitatea de randament net. Aceste doua implicatii permit introducerea unei distinctii importante între o integrare perfecta si o integrare imperfecta.

Integrarea perfecta îmbraca doua forme:

" o forma puternica în care activele exprimate în monede diferite, dar echivalente din punct de vedere al maturitatii si al gradului de risc, au aceeasi rata de randament si la o rata de schimb apropiata;

" o forma slaba, în care trebuie sa se tina seama de costurile de tranzactionare si sa se considere ca relatia dintre ecartul de dobânda si rata de variatie a cursului de chimb, nu se reprezinta printr-o linie, ci printr-un interval (o banda).

Integrarea imperfecta, corespunde situatiilor în care ratele de randament ponderate cu variatiile ratei de schimb, nu sunt perfect corelate cu activele exprimate în monede diferite. Totusi, randamentele sunt convergente.

Substituirea este imperfecta, întrucât exista reglementari nationale si prime de risc, în masura în care agentii nu sunt neutri la risc, sau aceste riscuri nu sunt aceleasi atunci când se trece de la un activ intern la unul extern, sau de la unul extern la altul, de asemenea extern.

O integrare care rezulta din unificarea pietelor financiare

Globalizarea financiara se bazeaza pe evolutiile foarte importante ale sistemelor financiare nationale: deschiderea, dereglementare si sporirea sensibilitatii intermediarilor financiari la riscurile de piata, acestea constituind conditii permisive în procesul de unificare a pietelor financiare.

Piata finaciara internationala reprezinta ansamblul finantarilor pe termen scurt, mediu si lung, puse la dispozitia debitorilor din afara tarii lor de origine. Aceasta cuprinde urmatoarele segmente:

" europietele, eurodiviziile, eurocreditele, euroobligatiunile si euro-actiunile.

Structura pietei internationale

Potrivit unor autori (H.Bourguinat, 1995) la începutul anilor 90 s-a intrat în era economiei internationale de speculatie. Aceasta expresie traduce faptul ca speculatia a devenit o componenta esentiala a dinamismului finantelor internationale. În aceasta perspectiva, comportmentul actorilor, care încearca sa-si optimizeze portofoliile, antreneaza urmatoarele consecinte:

" operatorii abordeaza global curba randamentelor si profitul riscului pentru pozitiile deschise, ceea ce conduce la o gestiune agresiva,

" se observa o separare din ce în ce mai putin neta între acoperire si speculatie,

" globalizarea financiara conduce la o atenuare a linei de separare între arbitraj si speculatie.