Fundamentele Evaluării Întreprinderii

Cap.1 Fundamentele evaluării întreprinderii

1.1 Evaluarea si scopurile evaluării

- Evaluarea= procesul de estimare a valorii.

- Evaluarea este procesul de determinare a unui tip de valoare, a unui tip de proprietate, la o anumită dată şi concretizată în raportul de evaluare.

Tipuri de evaluare:

a) administrativă – pe baza reglementărilor impuse de autorităţile publice (ex. ministere, Codul Fiscal)

b) evaluarea pe baza Standardelor de Evaluare.

Scopurile evaluării:

1. Vânzarea unei proprietăţi (imobiliare, întreprindere, utilaje, etc.)

2. Cumpărarea unei proprietăţi

3. Fuziuni şi schimburi de proprietăţi

4. Pentru garantarea împrumuturilor

a) garantarea unui credit bancar

b) emisiunea de obligaţiuni negarantate

5. Emisiunea de acţiuni noi

6. Rezolvarea litigiilor

a) justă compensare în caz de expropriere (cauză de utilitate publică)

b) cazuri de înşelare dovedită a cumpărătorului

c) evaluarea pentru pagubele prin deteriorarea proprietăţii

7. Impozitare

8. Asigurare

9. Înregistrarea valorii activelor în situaţiile financiare

1.2 Abordări şi metode de evaluare

Abordari fundamentale de evaluare:

- Abordarea pe bază de venit

- Abordarea pe bază de active

- Abordarea prin comparaţie

Abordarea pe bază de venit - modalitatea de estimare a

valorii unei întreprinderi şi/sau a unui pachet de acţiuni, prin

utilizarea metodelor prin care valoarea întreprinderii este

determinată pe baza convertirii veniturilor anticipate (prin

tehnica actualizării/capitalizării).

Metode înscrise în abordarea pe bază de venit:

- Metoda actualizării cash-flow-ului net (fluxului de lichidităţi actualizate)

- Metoda capitalizării venitului

Metoda actualizării cash-flow-ului net (fluxului de lichidităţi actualizate) – avantaje:

- este cea mai corectă din punct de vedere teoretic deoarece implică transformarea fluxurilor viitoare de lichidităţi în valoarea prezentă a întreprinderii care generează aceste fluxuri;

- se utilizează pe scară largă pe pieţele financiare pentru a estima preţul (valoarea) unei acţiuni, pornindu-se de la determinarea valorii capitalului acţionarilor (VCA);

- este uşor de înţeles şi de acceptat de către justiţie şi fisc.

Dezavantaje ale metodei CFNact

- este dificil de explicat unui auditoriu fără cunoştinţe economice de bază:

- este o metodă greu de aplicat deoarece implică realizarea prealabilă a unor previziuni economico-financiare, care îi conferă şi un nivel ridicat de subiectivism;

- necesită calcularea costului capitalului, care de asemenea implică calcule complexe.

Metoda capitalizării venitului – avantaje:

- este uşor de aplicat şi de înţeles;

- se utilizează pe scară largă de către investitori;

- nu implică realizarea de previziuni ale activităţii firmei pe perioade lungi.

Dezavantaje ale metodei capitalizării veniturilor

- constituie o variantă simplificată a metodei CFNact, ceea ce înseamnă că apare posibilitatea ca profitul reprezentativ considerat să nu reflecte potenţialul firmei, iar ipoteza unei creşteri constante să nu fie credibilă;

- este dificil de aplicat în cazul firmelor aflate într-o fază de creştere rapidă sau pentru cele aflate în faza de lansare;

- determinarea venitului reprezentativ şi mentenabil, precum şi a ratei de capitalizare sunt subiective, ceea ce ridică controverse privind credibilitatea metodei.

Abordarea pe bază de active - constă în estimarea valorii

firmei şi/sau a unui pachet de acţiuni, prin utilizarea metodelor

de estimare a valorii de piaţă a activelor individuale ale

întreprinderii, din care se scade valoarea de piaţă a datoriilor

totale (active totale corectate la valoarea de piaţă minus datorii

totale corectate).

Metode înscrise în abordarea patrimonială:

- Metoda activului net corectat (ANC) – care se aplică în ipoteza continuităţii exploatării

Metoda activului net de lichidare (ANL) – aplicabilă sub premisa încetării activităţii de exploatare şi lichidării acesteia

Metoda activului net corectat (ANC) - avantaje:

- simplu de înţeles;

- prezintă relevanţă pentru unele cazuri (proprietăţi noi, instituţii financiare);

- are ca punct de pornire informaţiile financiar-contabile;

- există multe reglementări oficiale sau ale unor organisme/asociaţii referitoare la metodologia evaluării/reevaluării terenului şi activelor corporale.

Dezavantaje ale metodei ANC:

- presupune un consum mare de efort datorită diversităţii şi numărului ridicat de active corporale, necorporale şi financiare;

- implică colaborarea cu specialişti în evaluarea proprietăţilor imobiliare, utilajelor şi echipamentelor;

- necesită cunoştinţe aprofundate pentru evaluarea activelor necorporale;

- conferă o viziune statică asupra patrimoniului net, la data evaluării.

Abordarea prin comparaţie - reprezintă o modalitate de

estimare a valorii unei întreprinderi, pachet de acţiuni sau unei

acţiuni, prin utilizarea unor metode care compară subiectul evaluat

cu întreprinderi, pachete de acţiuni sau acţiuni similare care au fost

tranzacţionate.