Finanțe corporative - curs 9

Proiectele de investitii urmeaza a fi studiate sub urmatoarele aspecte:

- Comercial

- Tehnic

- Financiar

Studiul comercial sau de munca este cel mai important deoarece previzioneaza rentabilitatea investitiilor in functie de CA posibil de realizat.

Studiul tehnic rezolva problemele constructive, solutiile adoptate, ordinea executarii lucrarilor, costul total si elementele componente ale proiectului.

Studiul tehnico-economic cuprinde si un studiu fiscal si de personal.

Studiul fiscal porneste de la ideea ca investitiile noi si de modernizare contribuie la cresterea nevoilor materiale (marfuri sau prestari de servicii) si sunt totodata obiectul impunerii fiscale sub diverse forme, cum sunt: impozit pe profit, TVA, alte impozite si taxe locale.

Studiul fiscal tine seama si de eventualele masuri fiscale cu privire la incurajarea efectuarii unor investitii mai ales in perioada de somaj si recesiune. Astfel, un beneficiar de investitii poate sa capete urmatoarele inlesniri: subventii bugetare rambursabile sau nerambursabile, examinari partial fiscale.

Studiul de personal comensureaza nevoile de personal ca numar si categorii de personal de o anumita calificare utilizate atat in bazele de executie, cat si in faza de exploatare.

Studiul financiar analizeaza posibilitatea de procurare a diverselor surse de finantare, posibilitatea de autofinantare, resurse proprii precum si posibilitatea de a obtine credit pe termen mediu si lung.

Organizari financiare din cadrul unitatii corporative (managerul financiar) centralizeaza informatiile din studiile efectuate, le compara si le estimeaza pentru a servi conducerii unitatii respective in vederea alegerii solutiei optime de finantare a proiectului de investitii.

In urma evaluarii principalelelor caracteristici ale proiectelor studiate cum sunt: capital investit; veniturile scontate din exploatarea proiectului de investitii; durata de viata economica a obiectivului construit; valoarea reziduala la dezmembrare prevazuta in cataloagele tehnice, se pot utiliza diverse criterii financiare pentru compararea mai multor proiecte de investitii studiate in vederea adoptarii definitive a deciziei de investitii.

Pot fi utilizate 3 criterii financiare:

- Criteriul rentabilitatii

- Criteriul lichiditatii

- Criteriul riscului.

CRITERIUL RENTABILITATII este important in vederea adoptarii unui proiect de investitii in care rata rentabilitatii sa fie mai mare decat costul surselor de finantare utilizate, proprii si imprumutate (R > K).

Pe plan international se cunosc doua metode de evaluare a rentabilitatii de investitii:

- Metoda contabila de evaluare consta in calcularea rentabilitatii raportand profitul net previzionat ca s-ar obtine din exploatarea proeictului de investitii la valoarea neta a investitiei.

Profitul net reprezinta profitul ramas dupa deducerea sarcinilor fiscale.

Investitia neta reprezinta valoarea initiala a investitiei minus fondul de amortizare ce se poate constitui anual.

Aceasta metoda prezinta unele incoveniente care influenteaza aprecierea reala a eficientei investitiei, deoarece exista dificultati reale de separare a profitului obtinut din exploatarea unei investitii din profitul total obtinut de unitatea corporativa din diverse surse.

De asemenea, valoarea neta a investitiei prin scaderea anuala a fondului de amortizare conduce la rentabilitati anuale tot mai ridicate catre sfarsitul de viata a obiectivului de investitii, ceea ce nu corespunde realitatii.

- Metoda financiara de calculare a rentabilitatii investitiei se bazeaza pe compararea fluxurilor financiare negative si pozitive generate de proiectul de investitii, adica pe cheltuielile initiale pentru realizarea investitiei pe de o parte si pe amortizarile si profiturile anuale provenite de la obiectul de investitii pe de alta parte.

Dupa estimarea fluxurilor financiare negative si pozitive se procedeaza la calculul ratei rentabilitatii investitiei sau rata capitalului investit.

V0 = cheltuieli initiale de investitii

F1, F2, ….., Fn = fluxurile financiare pozitive formate din amortizari si profit

R = rata rentabilitatii

sau

Generalizand pentru mai multe:

Daca simplificam ambii termeni ai ecuatiei prin:

sau

Determinarea capitalului investit echivaleaza cu rentabilitatea ce s-ar fi obtinut daca acelasi capital ar fi fost plasat la o banca cu dobanda compusa pe o perioda de timp egala cu durata de viata economica a obiectivului de investitie in cauza.

Un alt indicator de evaluare a rentabilitatii cu investitii este profitul obtinut.

Profitul reprezinta diferenta dintre fluxurile financiare negative si pozitive.

P = profitul obtinut din exploatarea investitiei sau excedentul de venit

C = costul initial al investitiei

P1, P2…….Pn = profiturile anuale prevazute a se realiza in viitor

Vr = valoarea reziduala prevazuta in cataloagele tehnice

D = rata dobanzii bancare

Considerand ca P1, P2…….Pn sunt egali si constanti formula se simplifica astfel:

Profitul poate fi pozitiv, negativ sau 0.

- Cand profitul este pozitiv inseamna ca rentabilitatea proiectului este mai mare decat rata dobanzii utilizate adica decat costul capitalului imprumutat. In acest caz proiectul este acceptabil.