Analiza Comparativă a Mecanismului de Transmitere a Politicii Monetare în Zona Euro și SUA

Cap. 1 Mecanismul de transmitere a politicii monetare în zona euro

Procesul prin care deciziile privind politica monetară afectează economia în general și mai ales nivelul prețurilor este cunoscut ca mecanismul de transmitere a politicii monetare. Transmiterea impulsurilor politicii monetare asupra sectorului real implică întreprinderea unor mecanisme și acțiuni din partea agenților economici în diferitele stadii ale procesului. Drept urmare, întreprinderea acțiunilor legate de politica monetară au, de obicei, nevoie de o perioadă considerabilă de timp pentru a afecta evoluția prețurilor. Mai mult decât atât, amploarea efectelor poate varia în funcție de situația economiei, care face impactul precis greu de apreciat În ansamblu, băncile centrale se confruntă adesea cu întârzieri mari, variabile și nesigure în stabilirea politicii monetare.

Identificarea mecanismului de politică monetară este complicat prin faptul că, în practică, evoluția economiei este influențată în mod constant de șocurile primite dintr-o varietate de surse De exemplu, variațiile la nivelul prețului petrolului sau a altor bunuri de larg consum sau la nivelul prețurilor de producător pot avea un impact direct pe termen scurt asupra inflației. În mod asemănător, creșterile înregistrate la nivelul economiei mondiale sau a politicilor fiscale pot influența cererea colectivă și astfel și evoluția prețurilor. Mai mult, prețurile activelor financiare și cursul valutar depind de mulți alți factori în afară de politica monetară. Prin urmare, politica monetară trebuie să controleze lanțul de transmitere pentru a evita ca șocurile ce lovesc structura financiară să afecteze transmiterea impulsurilor monetare. Ar trebui, de asemenea, să țină cont de toate celelalte creșteri relevante pentru inflația viitoare așa încât aceasta să nu aibă vreun impact asupra trendului inflației pe termen lung și a perspectivelor într-un mod în care aceasta să nu fie incompatibilă cu stabilitatea prețului Direcția impusă de politica monetară depinde așadar întotdeauna de natura, dimensiunea și durata șocurilor care lovesc economia. Identificarea factorilor care conduc trendul prețurilor pentru a avea reacția potrivită la nivel de politică monetară reprezintă o provocare continuă pentru banca centrală.

În acest proces pot fi implicate simultan mai multe canale de transmitere – legăturile individuale prin intermediul cărora impulsurile transmise de politica monetară sunt (de obicei) transmise către economia reală – având totuși influențe diferite asupra creșterii prețurilor. Băncile centrale se confruntă cu o rețea complexă de interacțiuni economice. Principalele canale de transmitere a politicii monetare sunt prezentate schematic în următoarea figură.

Fig. 1: Principalele canale de transmitere ale deciziilor de politică monetară, în zona euro

Sursa: www.ecb.int (Banca Central Europeană)

Lanțul cauză-efect care leagă deciziile de politică monetară de nivelul prețului începe cu o schimbare la nivelul ratelor dobânzilor stabilite de banca centrală pentru operațiunile sale. În cadrul acestor operațiuni, banca centrală acordă, de obicei, fonduri băncilor. Sistemul bancar solicită bani furnizați de către banca centrală (sub numele de ”bază monetară”) pentru a satisface cererea publicului pentru valută, pentru a plăti datoriile interbancare și pentru a îndeplini cerințele privind rezervele minime care trebuie depuse la banca centrală. Dat fiind monopolul asupra creării de baze monetare, banca centrală poate controla ratele dobânzilor pentru operațiunile sale. Din moment ce banca centrală este cea care acordă fondurile de lichidități băncilor, băncile trebuie să transfere aceste costuri atunci când acordă împrumuturi clienților lor (”canalul ratei dobânzii”).

Prin intermediul acestui proces banca centrală poate exercita o influență dominantă asupra condițiilor pieței monetare dirijând astfel ratele dobânzilor pe piața monetară. Fluctuațiile la nivelul pieței monetare afectează, la rândul lor, alte rate ale dobânzilor deși doar într-o măsură oarecare. De exemplu, aceste schimbări au un impact asupra ratei dobânzii stabilite de bănci pentru împrumuturile pe termen scurt și pentru depozite.

În plus, perspectivele privind schimbările oficiale la nivelul viitoarei rate a dobânzilor afectează rata de piață a dobânzilor pe termen lung, din moment ce acestea reflectă perspectivele privind evoluția ratei dobânzilor pe termen scurt.