Paritatea Neacoperită a Ratelor de Dobândă

Aspecte teoretice. Paritatea neacoperită a ratelor de dobândă (UIP)

Relația dintre diferitele piețe se bazează pe patru condiții de paritate: paritatea neacoperită a ratelor de dobândă (UIP), paritatea puterii de cumparare (PPP), paritatea acoperită a ratelor de dobândă(CIP) și paritatea ratelor reale de dobândă (RIR). În momentul actual, în majoritatea modelelor de determinare a cursului de schimb ne folosim de condiția UIP.

Având în vedere condiția de paritate a ratelor dobânzii a lui Fischer, în cazul în care nu există oportunități de arbitraj, rentabilitatea anticipată dintr-o țară trebuie să fie aceeași cu rentabilitatea obligațiunilor într-o altă țară după conversia valutară.

În ipoteza UIP, incertitudinea provine din faptul că la momentul t0 nu este cunoscut cursul la care se pot converti valutele, adică investitorul nu este acoperit împortiva riscului de curs de schimb prin utilizarea unui contract forward sau a unui alt instrument. Relaţia UIP diferă de CIP prin faptul că include anticiparea cursului de schimb, variabilă ce nu este direct observabilă pe piaţă şi nu este identică pentru toţi investitorii. Așadar, vom include în relația parității neacoperite a ratelor de dobândă anticiparea cursului de schimb ce reprezintă o variabilă care nu este prezentă pe piața și masurabilă obiectiv, deoarece are o componentă subiectivă și diferă pentru fiecare persoană în parte. Importanţa parităţii neacoperite a ratelor de dobândă rezultă din faptul că expresia UIP este o piesă de bază în majoritatea modelelor de determinare a cursului de schimb. Fiind o idee fundamentală, validitatea UIP este dezbătută în mod larg chiar şi în ultimii ani. În cazul în care UIP s-ar verifica activele monetare şi-ar păstra valoarea în timpul modificării cursului de schimb pentru că rata dobânzii are un efect de compensare.

Paritatea neacoperită a ratelor de dobândă implică următoarea relație:

Ry=Rx + ∆% Se

Rx= rata la credite/depozite în moneda de bază

Ry= rata la credite/depozite în moneda cotantă

∆%Se= modificarea procentuală a cursului de schimb între cele 2 monede în funcție de cursul așteptat.

Această condiție va fi verificată numai dacă participanții pe piață sunt neutrii la risc. În practică, această condiție a UIP se verifică rareori, posibilele explicații fiind următoarele:

- prezenţa unor erori persistente de previziune, agenții nu reușesc să previzioneze în mod corect cursul viitor.

- faptul că activele financiare exprimate în monede diferite nu sunt perfect substituibile. Unele active sunt preferate doarece sunt mai lichide sau au riscul mai scăzut, factori care nu sunt luați în considerare de teoria din spatele UIP;

- existenţa costurilor legate de tranzacţiile internaţionale (costuri informaționale sau legate de transferuri de capital de pe o piață pe alta.

Toate intervențiile statului sub formă de restricții în circulația capitalurilor sau manipulări ale cursului de schimb duc la neverificarea UIP.

2.Studiul empiric.Testarea UIP pe cazul USD/JPY

În studiul nostru am luat ca exemple monedele JPY și USD, unde USD este monedă de bază iar JPY monedă cotantă. Vom analiza datele din perioada 01.01.1997–01.12.2006, întrucât aceasta este perioada propice pentru astfel de studii, cursul şi ratele dobâzilor nefiind încă afectate de criza economică mondială din 2008.

Datele au o frecvență lunară, fiind aferente depozitelor pe o lună corespunzătoare fiecărei monede. Acestea sunt luate de pe site-ul “Federal Reserve Bank of St. de la secțiunea Federal Reserve Economic Data. Ratele de dobândă folosite sunt:

r_USD: 1-Month London Interbank Offered Rate (LIBOR), based on U.S. Dollar

r_JPY: 1-Month London Interbank Offered Rate (LIBOR), based on Japanese Yen

s: Japan / U.S. Foreign Exchange Rate (EXJPUS), Monthly.

Vom nota cu:

1. r_usd =rata LIBOR1M la USD

2. r_jpy= rata LIBOR1M la JPY

3. s=Cursul de schimb USD/JPY

4. se=Cursul anticipat de ag. economici pentru luna următoare, curs_anticipat=curs(+1).

5. apr_dpr= ln(curs_anticipat)-ln(curs) și reprezintă aprecierea/deprecierea USD

6. diff= r_jpy/12-r_usd/12.