Tranzacțiile Futures

Formarea pietelor futures

Pietele futures au evoluat din pietele fizice eficiente, ca raspuns la necesitatile persistente si la cerintele economice ale agentilor de piata si, in cele mai multe cazuri, au

devenit mai eficiente decat pietele fizice ce le-au oferit baza de dezvoltare. Aceasta evolutie se datoreaza, in principal, actiunii conjugate a doua seturi de factori: factorii o-

biectivi ce determina dezvoltarea pietelor fizice si factorii de natura subiectiva ce stabi-

lesc configuratia cadrului organizatorical pietelor futures.

Cerinte ale aparitiei si dezvoltarii pietelor futures

Dezvoltarea pietetelor fizice. O piata reprezinta un mecanism pentru efectuarea vanzarilor si cumpararilor de bunuri si servicii, intr-o maniera publica. De aceea, ea da nastere unui mod de desfasurare a acestor tranzactii si a unor mijloace de colectare si di-

seminare a informatiilor referitoare la aceste tranzactii. Pietele, atat pentru active reale, cat si pentru active financiare, apar si se dezvolta ca raspuns al unor nevoi si cerinte eco-

nomice persistente de mecanisme mai eficiente de desfasurare a tranzactiilor si de colec-

tare si diseminare a informatiilor privind aceste tranzactii.

O pozitie neta pe o piata spot (la vedere), impreuna cu incertitudinea preturilor spot

reprezinta fundamentul necesitatii economice pentru contractele aferente tranzactiilor consumate in viitor. Productia, marketingul si utilizarea bunurilor si serviciilor presupu-

ne pentru producatori, comercianti si consumatori , asumarea de pozitii ferme pe pietele

spot, iar incertitudinea preturilor este inerenta intr-o economie dinamica Contractele afe-

rente tranzactiilor consumate in viitor – fie forward (la termen) , fie futures(viitoare) –

constituie un raspuns la aceasta cerinta

Istoria a demonstrat ca, cererea existenta pentru contracte negociate in prezent in

scopul efectuarii de tranzactii comerciale ce urmeaza a fi consumate in viitor, tinde sa ge-

nereze, intr-o prima etapa, contractele de tip forward si ulterior, daca o serie de conditii sunt garantate, contractele futures.

Contractele futures se pot incheia, in principiu, pentru orice produs.Totusi, ele sunt mai degraba aplicabile bunurilor rezultate in urma unei productii la scara mare, cu

posibilitatea stocarii in cantitati mari pe perioade indelungate, ale caror preturi tind sa

inregistreze, schimbari semnificative si greu de anticipat si asupra carora participantii la

piata au o putere limitata(lipsa de monopol). Aceste conditii apar pe pietele spot cu un inalt grad de lichiditate si eficiente din punct de vedere al identificarii pretului.

Lichiditatea. Lichiditatea unei piete poate fi definita ca gradul de facilitate cu ca-

re activul respectiv se poate transforma in bani. Ea este atat rezultatul productiei pe scara

larga si a stocurilor de dimensiuni mari , cat si un factor determinant al cresterii produc-

tiei si stocurilor rezultate.

Dezvoltarea unei piete spot lichide este afectata de o serie de factori interdepen-

denti. Acestia includ amploarea si continuitatea cererii, facilitatea stabilirii cantitatii si

calitatii marfii respective, facilitatea pastrarii stocurilor (proces ce ia in considerare costurile aferente depozitarii, riscul de deteriorare a calitatii, existenta si costul serviciilor

de asigurare, finantarea stocurilor si riscul schimbarilor de pret ), facilitatea transportului marfii (in special raportul dintre costul transportului si valoarea produsului), calitatea ser-

viciilor de telecomunicatii, facilitatea transferului si respectarea drepturilor de proprietate

Factorul de baza in dezvoltarea unei piete il constituie amploarea si continuitatea cere-

rii. Intr-adevar, pentru ca o piata sa existe , mai intai trebuie sa existe o cerere puternica si persistenta generata de entitati numeroase. Astfel se explica dezvoltarea timpurie a piete-

lor spot pentru produsele agricole, dezvoltarea , in secolele XVIII-XIX, a pietelor spot pentru materiile prime industriale si rapida dezvoltare a pietelor valutare necesare pentru economiile nationale din ce in ce mai interdependente ale secolului XX.

Facilitatea stabilirii calitatii- fie datorita omogenitatii marfii, fie datorita costuatelui redus aferent standardizarii acesteia- a contribuit, de asemenea, la dezvoltarea lichiditatii Prin acest factor se poate explica evolutia pietelor lichide pentru materiile prime industriale, pentru metalele preioase si pentru titlurile financiare emise de companii renumite si de guverne stabile.

De asemenea, facilitatea transportului metalelor pretioase, impreuna cu facilitatea stocarii acestora(datorata durabilitatii si valorii ridicate in raport cu cantitatea detinuta),

au contribuit la dezvoltarea pietelor de aur si argint. In contrast cu acestea, dificultatea transportului altor bunuri, ca de exemplu, materiale de constructii, a caror valoare este scazuta in raport cu cantitatea detinuta, au inhibat dezvoltarea pietelor futures pentru a-

ceste produse.

Eficienta in identificarea pretului. Eficienta unei piete din punct de vedere al i-

dentificarii pretului, reprezinta gradul in care pretul activului tranzactionat reflecta rapor-

tul cerere- oferta pe piata respectiva. Cel putin doua elemente trebuie avute in vedere in

analiza acestui concept: gradul in care pretul activului este determinat de forte obiective si rapiditatea cu care cotatia activului respectiv (pretul acestuia) incorporeaza schimbarile raportului cerere- oferta.

Fluctuatiile ample si neanticipate ale preturilor pe pietele spot, impreuna cu pute-

rea limitata participantilor la aceste piete, constituie, de asemenea, factori favorabili in aparitia contractelor aferente tranzactiilor forward sau futures.

Aceste fluctuatii de pret tind sa apara pentru o serie de marfuri, ce includ produse agricole si metale pretioase Pentru produsele agricole, schimbarile insemnate ale pretu-

lui apar deseori datorita modificarii ofertei, modificare determinata de factorii exogeni acesteia (de exemplu, conditii climaterice)si conjugata cun o cerere inelastica in raport cu pretul. Pentru metalele pretioase, fluctuatiile ample ale preturilor apar deseori datorita modificarilor frecvente ale cererii(ocazionate de perceperea schimbarilor in conditiile politice si economice), simultan cu o ajustare dificila la aceste schimbari a ofertei pe ter-

men scurt.

Investitorii speculatori sunt atrasi de pietele spot in care puterea manipulativa a oricarui participant este limitata si in care tind sa apara fluctuatiile ample si imprevizibile (in sensul pietei libere)ale preturilor. In acelasi timp, acestia evita pietele in care pretul activelor respective este supus vointei unui participant la aceste piete , fie acesta privat sau guvernamental. Participarea acestor investitori pe o piata spot determina cresterea concurentei si contribuie la inglobarea rapida a noilor informatii in pretul marfii respecti-

ve; practic, aceasta participare este o conditie necesara pentru o piata futures viabila.

Important de mentionat este si faptul ca facilitatea stabilirii calitatii unui activ favorizeaza, pe langa cresterea lihditatii, si concurenta intre producatori, prin descuraja-

rea dezvoltarii numelor de marca si, ca urmare, prin reducerea puterii de monopol. De aceea, nu este surprinzator faptul ca pietele futures s-au dezvoltat pentru active omogene si usor standardizabile( fungibile).

Lichiditatea unei piete si eficienta acesteia in indentificarea pretului se afla in stransa interdependenta. Eficientizarea identificarii pretului contribuie la cresterea lichiditatii. In acelasi timp, cresterea lichiditatii pietei mareste eficienta acesteia in identificarea pretului. Concurenta intre participantii la o piata poate fi accentuata prin reducerea avantajului asupra informatiei pe care un anumit grup il poate detine, iar inovatiile in domeniul comunicatiilor sunt accelerate de perspectiva obtinerii unor profituri mai mari cu ajutorul acestora.