Managementul portofoliului de 15 titluri

1. INTRODUCERE

Prezenta lucrare dorește să abordeze crearea unui portofoliu eficient de 15 titluri, prezentând pașii necesari. Portofoliul este compus din 15 acțiuni listate la Bursa de Valori din București, criteriile de selecție ale acestor acțiuni fiind prezentate pe larg în capitolul următor.

Portofoliul a fost construit folosind teoria modernă a portofoliului, Modelul Markowitz, fapt ce presupune ca portofoliul de active financiare sau investiții să fie ales în așa fel încât să se maximizeze rentabilitatea medie și să se reducă riscul, adică varianța rentabilității, reprezentată matematic prin abaterea standard. Deoarece modelul include analiza corelației între investițiile portofoliului, această teorie spune că riscul și câștigul nu trebuie analizate pentru fiecare investiție ci prin felul prin care contribuie la câștigul și riscul întregului portofoliu, prin diversificarea tipurilor de investiții. Modelul oferă posibilitatea de a identifica portofoliul optim și de a evalua corect rentabilitatea unei investiții în condiții de risc.

Un aspect important al modelului, ce trebuie luat în considerare, este ipoteza pe care o folosește acest model și anume că: piața de capital este una eficientă. Totuși, piața de capital de România nu respecta întotdeauna aceasta ipoteza. Eficiența pieței de capital poate astfel influența profitabilitatea portofoliului.

2. CRITERII DE SELECȚIE A PORTOFOLIULUI

Criteriile care au stat la baza selecției titlurilor ce compun portofoliul au fost: rentabilitatea, capitalizarea bursieră, lichiditatea și sectorul de activitate al companiei.

1. Principalul criteriu de selecție a portofoliului a fost rentabilitatea titlurilor, astfel încât aceasta să fie mai mare decât rata fără risc (rata de dobândă la certificatele de trezorerie) care în momentul de față este 5%. Pentru a calcula rentabilitatea titlurilor selectate, am calculate rentabilitatea medie zilnică pe ultimii 2 ani iar mai apoi am anualizat-o, obținând astfel o medie a randamentelor a titlurilor selectate de 26% cu un minim de 8% aferent Conpet (COTE) și un maxim de 81% aparținând Cemacon (CEON).

2. Al doilea criteriu a fost reprezentat de capitalizarea bursieră, media capitalizărilor bursiere a celor 15 titluri fiind de 923 milioane de euro, cea mai mica capitalizare având-o Turbomecanica (TBM) 21 de milioane euro iar cea mai mare OMV Petrom (SNP) 4,75 miliarde euro. Observăm astfel că titlurile selectate au o capitalizare bursiera de peste 2 milioane de euro.

3. Al treilea criteriu este reprezentat de lichiditatea acțiunilor selectate. Numărul mediu zilnic de tranzacții pentru ultimul a fost de peste 5 tranzacții pe zi. Cel mai mare număr de tranzacții zilnice fiind înregistrat de către Banca Transilvania (TLV) 325 iar cel mai mic număr fiind înregistrat de Zentiva (SCD) 5. Free floatul (ponderea titlurilor supuse tranzacționării libere în total titluri) companiilor selectate este cuprins între 100% pentru SIF-uri și 7% pentru Zentiva (SCD), depășindu-se astfel pragul de 3%.

4. Al patrulea criteriu de selecție al companiilor ce compun portofoliul a fost diversificarea pe sectoare semnificative ale pieței de capital din România:

- Societăți de investiții: Fondul Proprietatea (FP), SIF 1 și SIF 2

- Bănci: Banca Transilvania (TLV) și BRD

- Transporturi prin conducte: Conpet (COTE), Transgaz (TNG)

- Extractia gazelor naturale: Romgaz (SNG)

- Extractia petrolului brut: OMV Petrom (SNP)

- Farmaceutic: Biofarm (BIO), Zentiva (SCD)

- Fabricarea caramizilor, tiglelo etc,: Cemacon (CEON)

- Fabricarea de aeronave si neve spatiale: Turbomecanica (TBM)

- Productia de energie electrica: Nulearelectrica (SNN)

- Construcții, dezvoltate imobiliara: Impact (IMP)

Au fost selectate 5 companii din sectorul financiar din totalul celor 15. Totuși trebuie menționat faptul ca FP și cele 2 SIF-uri au un risc diferit față de cel al băncilor deoarece sunt fonduri de investiții care au portofolii diversificate cu expunere pe mai multe sectoare.

De asemenea, în sectorul industrie sunt incluse companii care au o gamă variată de activități, printre care amintim: transporturi prin conducte, extracție de petrol sau gaze natural, farmaceutice, fabricarea materialelor de construcții, fabricarea aeronavelor și producția de energie electrică.

Criteriile de selecție a titlurilor din portofoliu sunt prezentate pe scurt in tabelul de mai jos:

Sursa: BVB, Thompson One, prelucrarea autorilor