Analiza mecanismului de transmisie a politicii monetare în unele țări din Europa Centrală și de Est

1.Mecanismul de transmitere a politicii monetare în tările Europei Centrale şi de Est

În mai 2004, 10 ţări central şi est europene au intrat în Uniunea Eropeană. Bulgaria şi România au intrat în 2007. Un al treilea grup de ţări – Albania, Bosnia-Herşegovina, Croaţia, Macedonia, Serbia-Muntenegru şi Turciaa au statutul de potenţiale candidate la UE. În conformitate cu Tratatul de la Amsterdam (1997) toate ţările care devin membre ale Uniunii Europene, trebuie să adopte euro ca monedă de circulaţie, după o perioadă care poate fi mai mult sau mai putin extinsă.

Mai multe noi state şi-au exprimat intenţia de a intra în Uniunea Europeană şi Monetară (UEM) cât mai curând posibil. După ce Estonia, Cipru, Letonia, Lituania, Malta, Slovenia şi Slovacia au intrat în ERM II, un nou val al largirii UEM este aşteptat.

Pentru a adopta euro şările trebuie să îndeplinească criteriile de convergenţă nominală – criteriile de la Maastrich, care reflectă evoluţia macroeconomică ireversibilă, necesară pentru participarea la UEM, aceste criterii constau în anumite limite maxime impuse pentru o serie de indicatori monetari şi financiari importanţi: rata inflaţiei, rata dobânzii pe termen lung, , deficitul bugetar, datoria publică, cursul de schimb. Obiectivul cel mai greu de atins este ceea ce se numeşte în limbajul european convergenţa reală. Acest tip de convergenţă este evaluat printr+o serie de indicatori economici, dintre care cei mai importanţi sunt următorii: PIB/cap locuitor, structura economiei( exprimată prin ponderea diverselor ramuri şi sectoare economice în formarea PIB), gradul de deschidere a economiei (exprimată prin ponderea comerţului exterior în PIB), ponderea comerţului bilateral în ţările Uniunii Europene în total comerţ exterior.

Înţelegerea mecanismului de transmisie a politicii monetare este vitală pentru elaborarea şi implementarea politicii monetare. Acest lucru este dificil de realizat , chiar şi în economiile dezvoltate unde există un oarecare grad de incertitudine privind această înţelegere. În ceea ce priveşte tările CEE, situaţia e şi mai dificilă deoarece economia se află într-o continuă stare de transformare structurală. Schimbările de natură structurală sunt destinate să adauge un grad şi mai mare de incertitudine cu privire la înţelegerea fenomenului de transmisie politicii monetare.

În mod tradiţional au fost identificate patru canale principale de transmisie a politicii monetare.

Primul canal este prin efectul direct al ratei dobânzii, care afectează toate celelalte rate ale dobânzii cum ar fi dobânda la depozite şi credite. Acestea la rândul lor influenţează deciziile de economisire şi investiţii ale agenţilor economici.

Al doilea canal este cel al creditului, care influenţează nu doar cererea pentru împrumuturi ci şi oferta de împrumuturi. Conform studiilor lui Juks, importanşa acestui canal depinde de:

• Numărul debitorilor dependenţi de bănci de bănci – factor care este influneţat de protecţia investitorilor şi dezvoltarea pieţei de capital, importanţa băncilor pentru finanţarea firmelor, numărul firmelor de mărime mică şi medie şi numărul populaţiei pe piaţa de credit.

• Impactul cantitativ al politicii monetare asupra ofertei de împrumut – care este influenţat de structura sectorului bancar (concentrarea şi mărimea, puterea financiară, influenţa statului, structura de proprietate), relaţiile dintre bănci, portofoliul de împrumuturi (scadenţa împrumutului, tipul ratei dobânzii), falimentele bancare.

Al treilea canal este evidenţiat prin impactul asupra preţurilor valorilor mobiliare cum ar fi acţiuni sau obligaţiuni şi asupra proprietăţilor impbiliare.

Al patrulea canal reprezintă influenţa ratei de schimb. În toate canalele menţionate mai sus expectaţiile au un rol important. Rta de schimb este dată de preţul relativ al monedei naţionale raportat la cel al altor valute şi depinde deci atât de condiţiile monetare domestice cât şi de cele externe. Trebuie menţionat că impactul exact pe care o are modificarea ratei dobânzii oficiale o are asupra ratei de schimb este dificil de cuantificat deoarece, în general va depinde de expectaţiile inflaţioniste şi ale ratei dobânzii ( domestice şi externe) .

În CEE, canalele de transmitere ale politicii monetare sunt în continuă transformare. În continuare voi prezanta acei factori din economia CEE care joacă un rol important în mecanismul de trasmisie a politicii monetare

1.1 Sistemul financiar al ţărilor din Europa Centrală şi de Est

Caracteristicile sistemului financiar sunt importante din perspectiva atât a canalului ratei dobânzii cît şi a canalului creditului. Structura şi funcţionarea acestui sistem determină modul în care impulsurile politicii monetare sunt preluate la nivelul lichidităţii şi preţurilor pieţelor financiare şi transmise apoi asupra componenetelor macroeconomice.