Determinarea Costului Capitalului Împrumutat

Îndatorarea pe termen mediu şi lung se realizează prin următoarele instrumente:

- creditul bancar pe termen mediu şi lung;

- creditul obligatar;

- leasingul.

1.Costul creditului bancar pe termen mediu şi lung

Presupunem că o firmă contractează un credit bancar pe termen mediu şi lung în sumă D, şi se angajează (promite) să ramburseze creditorului său (băncii) anuităţile , i = l,n.

Costul împrumuturilor (datoriilor) poate fi măsurat prin costul actualizat utilizat atât în selectarea dintre mai multe posibilităţi de împrumut, dar şi în determinarea costului mediu ponderat al capitalului firmei.

Costul actualizat al împrumuturilor este dat, aşa cum s-a mai precizat, de acea rată de actualizare care permite egalarea sumei datoriilor contractate, în cazul nostru D, cu anuităţile (rate de rambursat şi dobânzi) actualizate cu această rată, astfel:

D =

În continuare, vom defalca anuităţile ţinând sau nu cont de incidenţa impozitului şi dacă rambursarea se face integral la sfârşitul celor n ani, proporţional în timp sau, în situaţii mai "delicate", neuniform în timp. Astfel:

a) fără incidenţa impozitului

- cu rambursarea întregii sume la sfârşitul celor n ani:

D = +

- cu rambursarea neuniformă în timp:

D =

în care:

d = rata nominală a dobânzii (în procente);

Ri = amortizarea din anul "i" (rata de rambursat anuală);

Di = suma din credit rămasă de rambursat la începutul anului "i".

Între Ri şi Di sunt valabile următoarele relaţii:

= D

= - = D -

= - = D – ( + )

= - = D – ( + + )

- cu rambursarea proporţională în timp:

în acest caz,

= = = = R = , şi deci relaţia devine:

D =

b) sub incidenţa impozitului

În această situaţie, dobânzile sunt deductibile din profitul impozabil şi sarcina reală suportată de firmă este mai mică, adică dacă firma debitoare este profitabilă, dobânda pe care ea| o va vărsa în fiecare an creditorului său îi permite să realizeze economii de impozit.

Astfel, considerând T = cota de impozit pe profit, relaţiile devin:

- cu rambursarea întregii sume la sfârşitul celor n ani:

D = +

- cu rambursarea neuniformă în timp:

D =

- cu rambursarea proporţională în timp:

D =