Metode de Evaluare Bazate pe Valoarea de Rentabilitate - Valoarea de Randament și Discounted Cash Flow

Pentru a evalua o întreprindere pot fi luate in considerare mai multe tipuri de rezultate. Un evaluator trebuie sa ia in calcul sau sa justifice cel putin doua aspecte:

Rezultatul (beneficiul) ales pentru estimarea valorii întreprinderii prin actualizare;

Activul sau partea din patrimoniul întreprinderii careia ii corespunde valoarea estimata;

Comparatia intre cele doua valori estimate, patrimoniala, respectiv prin actualizare, ofera evaluatorului un indiciu important despre nivelul performantelor intreprinderii in raport cu media sectorului sau de activitate. Se are in vedere ideea ca toate activele din patrimoniul intreprinderii participa la realizarea fluxurilor de numerar, iar in caz contrar vor fi eliminate din aceasta analiza comparativa acele active redundante. Activele redundante sunt acele active care se gasesc in surplus sau care nu sunt necesare pentru activitatea intreprinderii.

Elementul central al metodei de evaluare prin actualizare sunt beneficiile sau cash flow-urile ce urmeaza a fi estimate si actualizate. Tipurile de rezultate posibil de ales pentru estimarea intreprinderii sunt urmatoarele:

1. rezultatul exploatarii  este prin definitie, diferenta dintre vaniturile si cheltuielile exploatarii;

2. rezultatul curent  reprezinta rezultatul de exploatare influentat de rezultatul din activitatea financiara (venituri financiare  cheltuieli financiare);

3. rezultatul net  reprezinta rezultatul total obtinut de întreprindere din activitatea sa de exploatare, financiara si exceptionala, diminuat cu impozitul pe venit;

4. dividendul  este o parte a rezultatului net pozitiv destinat actionarilor, aprobat de adunarea generala si obiect al anuntului public;

5. cash flow-ul  este mult utilizat in metodele de evaluare moderne si reprezinta suma lichiditatilor generate sau consumate de o activitate pe parcursul unei perioade anterior considerate.

Actualizarea reprezinta calcularea valorii prezente (actuale), la data evaluarii, a unui flux banesc viitor (venituri sau cheltuieli).

Scopul utilizarii acestei tehnici este de a transforma un flux monetar viitor in capacitatea de a genera un venit anual. Se refera in general la sume anuale viitoare de marimi inegale (de exemplu cash flow-ul disponibil pentru proprietarii sau furnizorii de capital).

Metoda actualizarii asigura compatibilitatea marimii rezultatelor sau cash flow-urilor obtinute de întreprindere la diferite momente. Astefel trebuie sa se tina cont de valoarea in timp a banilor, luându-se in calcul atat rata inflatiei (ce devalorizeaza fluxul de numerar cu atat mai mult cu cat momentul realizarii sale este mai indepartat) cat si rata de rentabilitate pierduta (pentru perioada in care fluxurile de numerar nu au putut fi investite).

Evaluare prin actualizare:

a). valoarea de rentabilitate

Valoarea de rentabilitae este estimatã prin actualizarea fluxurilor de profituri nete previzionate a fi obtinute de întreprindere de-a lungul perioadei de exploatare, in ipoteza unei rate de actualizare constante pe intreaga perioada:

O problema importanta in estimare valorii de rentabilitate este luarea in calcul a inflatiei. Marimea beneficiului este influentata partial si de rata inflatiei, fiind dificil de identificat si de separat influenta acesteia de cea a celorlalti factori legati de eficienta produsului de productie sau de calitatea produselor:

unde: t = indice de timp; t = 1,&,T

T = orizontul de predictie a profitului net;

PN = profit net;

k = ratã de actualizare;

i = rata inflatiei.

b). valoarea de randament

Valoarea de randament este estimata prin actualizarea fluxului de dividende previzionate a fi oferite actionarilor de-a lungul perioadei pentru care se face evaluarea, in ipoteza unei rate de actualizare constante pe intreaga perioada. Cu alte cuvinte, valoarea firmei este privita prin prisma actinarilor, respectiv a veniturilor pe care acestia le primesc.

unde: KB = capitalizarea bursierã = n . VP

n = numãr de actiuni în circulatie;

VP = valoarea de piatã a unei actiuni;

Div = dividend anual.