Piețe de capital

Evoluție:

În primă etapă managerul fondului Amaranth, domnul Hunter a decis să realizeze profit pe seama diferențelor de preț aferent contractelor futures pe gaz, anticipate a fi la trecerea de la sezonul de vară la cel de iarnă. În perioada ce a urmat, Departamentul Energetic din SUA a comunicat situația existentă a resurselor energetice, subliniind faptul că se dispune de cantități mult mai mari de gaze naturale în raport cu anii precedenți. Această știre a influențat imediat prețul contractelor futures, generând micșorarea prețului cu 12%, ceea ce influențat anticipațiile domnului Hunter, precum și a altor investitori. Prețul spot al activului suport în prim plan s-a diminuat de la 7,49 USD la 3,66 USD, fiind cel mai mic preț din ultimii patru ani. De asemenea, este de remarcat viteza de cădere a prețului, care conform Insitutului de Cercetare a Energiei Electrice( EPRI-The Electric Power Research Institute) a fost una din scăderile cele mai abrupte din toate timpurile- ’’ stunning . . . one of the steepest declines ever’’. După care, prețul contractelor futures pe gaze naturale a sporit, menținându-se o perioadă lungă peste cel înregistrat pe timp de vară, ce a trezit suspiciuni în rândul autorităților reglementate, specialiștilor în domeniu.

În cele ce urmează, în luna octombrie 2006, a început o investigare de o comisie FERC (Federal Energy Regulatory Commission) pentru a stabili motivele adevărate aferent diferențelor de preț menținute la nivel ridicat pe perioada de tranziție de la vară la iarnă. În condiția în care s-a dispus de resurse de gaze naturale peste medie, atenția s-a îndreptat spre fondul de investiții Amaranth, care exercita o influență dominantă asupra pieței printr-un număr uriaș de contracte deținute (Amaranth a deținut până la 100.000 de contracte de gaze naturale într-o singură lună, reprezentând 1 trilion metri cubi de gaze naturale sau 5% din gazul natural utilizat în întreaga Statele Unite într-un an). Este cert că până la prăbușire Amaranth a dominant tranzacționarea pe piața gazelor naturale.

Un rol important în găsirea dovezilor privind schema manipulatoare implimentată în practică de către managerul Hunter, a fost exercitat de expertul în domeniu Kathleen King.

Presupusa schemă de manipulare a pieței a fost realizată pe 24 februare 2006 și 26 aprilie 2006. Pașii întreprinși de Hunter au fost următorii:

- Ianuarie 2006- Uraganul Katerina și Rita din toamnă a cauzat o creștere semnificatică a prețurilor contractelor futures. În acest context, Amaranth a anticipat că prețul va scădea datorită unei ierni mai moi, astfel a extins numărul pozițiilor short cu scadența în luna martie 2006. La sfârșitul lunii ianuarie, au vândut 40 000 de contracte futures ( scadența în martie) anticipând scăderea prețului pentru a încheia poziția cu profit. Distingem in graficul de mai jos o confirmare a celor enunțate anterior.

Fig. 1- Evoluția prețului contractelor futures pe gaze naturale în perioada 2005-2006 (Sursa: Raportul Senatului, pag.55)

- Iarna moale a diminuat cererea de contracte futures, în plus în anul 2016 s-a dispus de resurse de gaze naturale peste medie, cum am enunțat mai sus. Astfel, Amaranth era încrezut că prețul urmează să scadă în continuare și adoptă poziții diferite în contracte cu scadența în luna noiembrie 2006 și luna ianuarie 2007. Strategia avea doi piloni, în prim plan în perioada febuarie-octombrie 2006 se adoptau poziții short pentru a contribui la scăderea prețului contractului futures, iar ulterior se adoptau poziții long în perioada octombrie2006- ianuarie 2007, în scopul majorări prețului futures.

Prin urmare, fondul de investiții a reușit să creeze o diferență majoră între prețul aferent celor 2 sezoane (spread calendaristic noiembrie/ianuarie ), datorită tranzacționării contractelor într-un număr uriaș ( fondul dat a controlat 40% din totalul contractelor restante pe NYMEX pentru gaz natural în sezonul de iarnă, octombrie 2006 - martie 2007, inclusiv 75% din contracte restante de livrare a gazelor naturale în noiembrie 2006 și 60 % din contracte cu scadența în luna ianuarie 2007). . În al doilea rând, chiar dacă NYMEX ordonă fondului de investiții să-și reducă pozițiile asupra NYMEX, acesta și-a schimbat pur și simplu pozițiile către ICE acolo unde nu se aplică limite. Tocmai acest lucru a făcut Amaranth după ce NYMEX i-a spus definitiv conducerii Amaranth, în august 2006, să-și reducă pozițiile în două contracte după expirarea contractelor de livrare a gazelor în septembrie și octombrie 2006. Ca răspuns, Amaranth și-a redus pozițiile pe NYMEX și le-a mărit pe ICE, menținând același lucru poziții generale pe piață. În câteva zile, Amaranth a reluat creșterea pozițiilor, mai ales pe ICE. Până la sfârșitul lunii august, Amaranth a deținut aproape 100.000 de poziții scurte în zona.