Modelare pe Piața Financiară

I.Modele de evaluare a acţiunilor

I.1 Modelul Bates

I.1.1 Descrierea setului de ipoteze ale modelului

Modelul Bates porneşte de la premisa că valoarea acţiunilor este caracterizată prin două perioade distincte de evoluţie: o primă perioadă, de n ani, de creştere cu o rată constantă a dividendelor; şi o a doua, de stabilizare la nivelul indicatorilor de performanţă ai sectorului de activitate.

I.1.2 Specificarea modelului Bates

Astfel, în ipotezele lui Bates modelul general devine:

Unde:

- Pn - valoarea acţiunii după n ani

- Di – dividendul ce va fi primit în anul i, i=1,n

- R- rentabilitatea aşteptată

Ca şi în modelul Gordon-Shapiro, se afirmă prin ipoteză că dividendele cresc cu o rată constantă, deci:

În practică, exprimarea valorii pe baza preţului de vânzare a acţiunii la momentul n, Pn, ridică probleme deosebite. Este puţin probabil ca, în condiţiile în care se cunoaşte legea de evoluţie a dividendelor viitoare să se poată determina preţul de vânzare a acţiunii peste un număr de ani. În aceste condiţii, s-a încercat raportarea la un indicator care să cuantifice nu performanţa unei acţiuni, ci a întregului sector de activitate.

Un astfel de indicator este PER (PER, price-earning ratio, raportul preţ-câştig). În condiţiile unei rate constante de distribuire a dividendelor, d, pentru o perioada finită se obţine:

În relaţia de mai sus, PERn este considerată cunoscută. Dat fiind faptul că momentul n constituie momentul stabilizării indicatorilor de performanţă ai firmei la nivelul sectorului de activitate, PERn reprezintă PER mediu al sectorului de activitate, care poate fi identificat la momentul analizei cu ajutorul indicatorilor specifici pieţei bursiere

I.1.3 Aplicabilitatea practică a modelului în cazul acţiunilor din domeniul comerţului cu ridicata şi amănuntul

Vom folosi drept model acţiunile firmei din domeniul comerţului cu ridicata şi amănuntul, „Morărit Panificaţie Roman”, S.A., listată la BVB.

Astfel, se estimează că „Morărit Panificaţie” S.A. va plăti peste un an un divident de 1,5 Ron/acţiune şi va menţine în viitor o rată constantă de creştere a dividentelor de 5%.Se va calcula preţul acţiunii dacă rentabilitatea cerută este de 10%.

PER =d(

PER=PRETUL DE PIATA/PROFITUL NET PE ACTIUNE

Preţul de piaţă al acţiunii este de 0, 10 ron, iar ultima tranzacţionare a fost la 0.7 ron, astfel profitul obţinut pe acţiune este de 0, 6 Ron.

Astfel, PER= =0,16

PER =1,5 (

PER=1,5 *1.1(1-0.95)+0.16*0.95

PER=1,5*0.055+0.152

PER=0.23 Ron

I.2 Modelul lui Molodovski (modelul ratei de creştere multiple)

I.2.1 Descrierea setului de ipoteze ale modelului

Acest model a fost dezvoltat de Molodovski, şi se consideră frecvent că, în timpul existenţei sale, întreprinderea traversează trei perioade de dezvoltare :

- O faza de creştere forte, sprijinită de oportunităţi de investiţie numeroase şi rentabile; în timpul acestei perioade de creştere excepţională a fluxurilor şi a soldurilor de gestiune, rata de distribuire a dividendului este joasă, motivată de nevoile de finanţare ale

întreprinderii;

- O fază tranzitorie, caracterizată de ocazii de investiţii mai puţin numeroase şi de o rentabilitate mai mică, dar de o rata a dividendului crescută; în timpul acestei perioade, creşterea anuală a profiturilor tinde să-şi încetinească ritmul, până se ajunge la a treia perioadă.

- O a treia fază în care creşterea este 0, iar dividendele sunt mult mai mari, în condiţiile unui profit scăzut.

I.2.2 Specificarea modelului lui Molodovsky

După cum sugerează Molodovski (1965), după faza de creştere exponenţială a beneficiilor, întreprinderea cunoaşte o perioadă de creştere încetinită, în timpul căreia beneficiile se stabilizează: creşterea lor ulterioara este nulă. Pentru stabilirea ecuaţiei polinomiale a lui PER în acest context se porneşte deci de la profit, şi nu de la dividende, rearanjându-se formula: