Politica Monetară a BNR în Perspectiva Adoptării Monedei Euro

Cap1. Strategia de politică monetară a Băncii Naţionale a României

Potrivit Legii nr. 312/2004 privind Statutul Băncii Naţionale a României, obiectivul fundamental al BNR este asigurarea şi menţinerea stabilităţii preţurilor, iar principala atribuţie o reprezintă elaborarea şi aplicarea politicii monetare.

Atât literarura de specialitate cât şi practica demonstrează că atingerea acestui obiectiv final al politicii monetare poate să fie realizată prin utilizarea diverselor strategii de politică monetară. În România, strategia de politică monetară practicată de BNR până în anul 2005 a fost ţintirea agregatelor monetare. În cadrul acestei strategii, obiectivul intermediar (specific) al politicii monetare a fost reprezentat de masa monetară în sens larg (M2), iar obiectivul operaţional urmărit a fost controlul bazei monetare (M0). Însă, în anumite momente, mai ales după anul 2001, politică monetară promovată de BNR a utilizat, în calitate de ancoră antiinflationista, cursul de schimb. Prin umare, se poate aprecia că strategia de politică monetară practicată de fapt de BNR, până în luna august 2005, a fost o îmbinare între ţintirea agregatelor monetare şi ţintirea cursului de schimb .

Din luna august 2005, BNR a trecut de la implementarea unei noi strategii de politică monetară, şi anume ţintirea directă a inflaţiei. Această strategie de politică monetară a fost menţionată ca fiind opţiunea majoră a BNR, încă din anul 2001, în cadrul Programului Economic de Predare a României la Uniunea Europeană.

Adoptarea de către BNR a strategiei de ţintire directă a inflaţiei a avut la bază mai multe argumente, printre care :

• scăderea eficienţei strategiei de ţintire a agregatelor monetare datorită relaţiei instabile dintre acestea şi inflaţie;

• influenţa negativă pe care ar fi avut-o liberalizarea contului de capital asupra strategiei de ţintire a cursului de schimb;

• necesitatea realizării unei dezinflaţii sustenabile, inclusiv din perspectiva convergenţei cu Uniunea Europeană.

Adoptarea mai devreme de luna august 2005 a strategiei de ţintire directă a inflaţiei nu a fost posibilă deoarece în România nu erau îndeplinite toate precondiţiile necesare pentru adoptarea acestei strategii, printre care :

- rata inflaţiei se situa la un nivel exprimat prin două cifre;

- dominaţia fiscală era semnificativă ca urmare a influenţei exercitate de Ministerul Finanţelor asupra pieţelor financiare, care erau insuficient dezvoltate;

- măsurile de politică monetară au avut o eficienţă scazută datorită întârzierii reformelor structurale din economie, dar şi excedentului net de lichiditate al sistemului bancar, care a determinat reducerea rolului pieţei monetare interbancare şi a ratei dobânzii interbancare în transmiterea impulsurilor monetare asupra economiei reale;

- capacitatea de prognoză a băncii centrale nu era suficient dezvoltată.

Strategia a fost adoptată în august 2005, după finalizarea unui proces de pregătire, a cărei ultima etapă a constituit-o crearea şi testarea funcţionării cadrului de analiză economică şi de decizie a politicii monetare specific ţintirii directe a inflaţiei. Concomitent au fost satisfacute şi celelalte cerinţe şi criterii care condiţionează eficacitatea acestei strategii :

- coborârea ratei anuale a inflaţiei sub nivelul de 10 la sută;

- acumularea unui câştig de credibilitate de către banca centrală şi consolidarea acestuia;

- restrângerea dominanţei fiscale, derularea procesului de consolidare fiscală şi ameliorarea coordonării dintre politica fiscală şi cea monetară;

- relativa flexibilizare a cursului de schimb al leului şi reducerea gradului de vulnerabilitate a economiei la fluctuaţiile acestei variabile;

- însănătoşirea şi întărirea sistemului bancar şi relativa creştere a intermedierii bancare;

- sporirea transparenţei şi a responsabilităţii băncii centrale, precum şi a ariei şi intensităţii comunicării BNR cu publicul şi pieţele financiare, inclusiv în ceea ce priveşte aspectele legate de noua strategie de politică monetară şi de pregătirea adoptării ei.